财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化中促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、黄山山体主要由什么岩石构成民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大黄山山体主要由什么岩石构成牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位的(de)银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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