北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的(de)美国地区银行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘息的(de)机会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉期(qī)货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数(shù)据远高于前(qián)值且显著偏离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持续bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(xù)裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍(réng)然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在(zài)降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的(de)非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来发(fābushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)布的(de)信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就业(yè)数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期(qī)看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加大(dà)对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美(měi)联(lián)储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出(chū)使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行压力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的(de)供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年(nián)第(dì)一(yī)季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于(yú)美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温，预(yù)计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期(qī)，实(shí)际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到(dào)底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的(de)影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观(guān)点出(chū)奇(qí)一致，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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