财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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