吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢-橘子百科-橘子都知道

吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融(róng)机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行(xíng)的存(cún)款业务(wù)，分为提(tí)前一(yī)天和提(tí)前(qián)七天的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率处于什(shén)么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行(xíng)通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的(de)样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行最高的通知(zhī)存款利(lì)率高(gāo)于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部(bù)分城商行和(hé)农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调(diào)，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款若(ruò)流(liú)出(chū)，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会影响M2规模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或(huò)企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考虑到此次(cì)通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？本次约束(shù)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业(yè)银行(xíng)的(de)利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经(jīng)下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚不(bù)构成(chéng)新一轮(lún)存款利率下(xià)调的开始，源于目前吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年(nián)累计同(tóng)比 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因(yīn)城施策继续加(jiā)码。政府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业(yè)投资：开工(gōng)率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度(dù)慢于预期，数据(jù)搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关(guān)注：存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行）执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目(mù)的更多(duō)是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一(yī)天(tiān)和提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支(zhī)取时需提前通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和(hé)金(jīn)额(é)方能(néng)支取，按存款人提前通知的(de)期限长短(duǎn)划分(fēn)为一天通知存款和(hé)七(qī)天通(tōng)知(zhī)存款两个品种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提(tí)前一天通知(zhī)约定支取存(cún)款(kuǎn)，七(qī)天通知存款必须(xū)提前七天通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存金额，结算账户每(měi)日余额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部(bù)分按活期(qī)存款(kuǎn)利率计息(xī)，超(chāo)过部分按中(zhōng)国人民银行规定的(de)协定存款利(lì)率计息的(de)存款。协(xié)定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存(cún)款当前利率水平(píng)？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超(chāo)过新(xīn)规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排(pái)序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银(yín)行与股份行(xíng)挂牌(pái)利率未超过央行(xíng)新规上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银行主要集中在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢>我们在梳(shū)理过(guò)程中发现(xiàn)，部(bù)分(fēn)银(yín)行个人(rén)通知(zhī)存(cún)款的(de)最高利率高于(yú)挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行(xíng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有所下(xià)调。目前(qián)超过(guò)利率新规上限的主要为(wèi)城商行和农(nóng)商(shāng)行，样本(běn)银行(xíng)中(zhōng)有 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上(shàng)限为(wèi) 1.55％），因此新规的(de)执行会导致部分城商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列(liè)，并不属于单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可能(néng)有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也(yě)主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的规(guī)模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着(zhe)4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产(chǎn)配置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过(guò)市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加速(sù)居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平(píng)均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)明(míng)显偏(piān)高，实(shí)际(jì)上不(bù)利(lì)于商业银行整体(tǐ)负债端(duān)成本的下降，也(yě)成为本次约束通知存款和(hé)协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十(shí)年期(qī)国债收益率高于上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年期国(guó)债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行(xíng)下(xià)调存款利率(lǜ)，如一年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用(yòng)车(chē)零(líng)售较上周有所改(gǎi)善，今年以来(lái)累计同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消(xiāo)费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周国(guó)债(zhài)净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五一过(guò)后(hòu)因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商品房周均成交面积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受五一(yī)假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回(huí)落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港(gǎng)口(kǒu)物流效(xiào)率有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回(huí)升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货(huò)运量较上周分(fēn)别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行(xíng)，菜(cài)价、果价回升。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果(guǒ)价(jià)格(gé)分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购地(dì)量延续，资金(jīn)利率小幅(fú)下(xià)行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别(bié)较上周(zhōu)小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。