财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不毁掉一个老师最好的办法n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>毁掉一个老师最好的办法含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”毁掉一个老师最好的办法>

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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