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足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价(jià)数(shù)据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。<足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务/strong>

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的(de)滞(zhì)后指标，在经济(jì)复(fù)苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低(dī)迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和(hé)外需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落(luò)成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带(dài)动交通(tōng)工具(jù)用燃料等(děng)分项环比延(yán)续(xù)低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步(bù)凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线(xiàn)下(xià)消费(fèi)活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步(bù)增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及部(bù)分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原(yuán)油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上涨，分别(bié)较(jiào)上(shàng)月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加(jiā)工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负(fù)转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格(gé)回(huí)落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信(xìn)制造等部(bù)分(fēn)中下游制造业(yè)价格(gé)有所回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。