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韩红个人简历和职位韩红是什么军衔招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月(yuè)全(quán)国规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企业绩(jì)效数据(jù)。4月(yuè)份(fèn)，规模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)轮工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)由正转负的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之(zhī)深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工业企业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存货周转天数(shù)和(hé)应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一步(bù)增(zēng)加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业和股份(fèn)制企业(yè)利润累计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游原材(cái)料(liào)加工业和装备制造业的利润增速出现明(míng)显分化(huà)，中游原材料加工(gōng)业的(de)利润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利润增速的(de)主要拖累，中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)幅度(dù)较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升(shēng)的行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继(jì)续(xù)成为拉动工业(yè)企业(yè)利(lì)润增速回升的主要(yào)拉动力(lì)。按(àn)当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车(chē)制造(zào)、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输设备制造业、通(tōng)用设备制造业、电气(qì)机械及(jí)器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用品制造(zào)业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的生产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价(jià)、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比(bǐ)，39个(gè)主要(yào)细分行业中，有26个行业的营业利润累计(jì)增(zēng)速出(chū)现(xiàn)回升，其他(tā)13个行业的营业利润累计增(zēng)速均出现回落(luò)，其(qí)中回落幅度较大的行业主要(yào)是农副(fù)食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等行业，回升幅(fú)度较大的行业主要是机械和(hé)设(shè)备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、橡胶和塑料制(zhì)品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业(yè)利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增长压力依然(rán)较大(dà)，与3月份(fèn)相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业累计(jì)每百元(yuán)营(yíng)业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平(píng)均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比降幅(fú)进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业(yè)企业利润累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业(yè)和股份制(zhì)企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利(lì)润增速(sù)表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然气开(kāi)采等其他行业(yè)的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属矿采选(xuǎn)业、废物(wù)资(zī)源(yuán)综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。韩红个人简历和职位韩红是什么军衔trong>中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与上个(gè)月相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气(qì)机(jī)械及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅(fú)延续上(shàng)个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的提(tí)升和汽车(chē)产业链(liàn)出口强劲(jìn)，汽车制造业的(de)利润增(zēng)速降幅(fú)由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)加工、专用设(shè)备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制(zhì)造、金属(shǔ)制(zhì)品、计(jì)算机(jī)通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且(qiě)增(zēng)速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由(yóu)负转正(zhèng)，韩红个人简历和职位韩红是什么军衔录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时走弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文(wén)教工美(měi)体育娱乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业(yè)、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需(xū)求转好速(sù)度较(jiào)慢，这(zhè)也意味着下游行(xíng)业(yè)的利润增速向上爬(pá)坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数据(jù)显示(shì)，农(nóng)副(fù)食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体(tǐ)育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造和印刷和记录媒介利润(rùn)降(jiàng)幅放(fàng)缓(huǎn)，但持续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑(sù)料制(zhì)品增(zēng)速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有(yǒu)回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和(hé)设备(bèi)修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其(qí)中(zhōng)机械和设备修理利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)速上升幅(fú)度较大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热(rè)力利润累计(jì)同比增速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探底爬(pá)坡信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速(sù)回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业利润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前(qián)正处于第(dì)6次工业企业利(lì)润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两(liǎng)次(cì)探底历史来演绎的(de)话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时(shí)间，预计(jì)工业企业利(lì)润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等(děng)到四季度。目前我国仍(réng)面临内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致(zhì)企业的产能利用(yòng)率持续下(xià)滑。此外，叠(dié)加营业成(chéng)本高(gāo)居不下(xià)导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。