天然橡胶收(shōu)储传闻(wén)尚无定论

　　中信期(qī)货分析(xī)师(shī)李青告诉记者(zhě)，目前天胶(jiāo)收储的传(chuán)闻很难说是否会兑现(xiàn)。由于(yú)收储容易发生的是收入(rù)新胶而抛出旧胶(jiāo)，因此按照(zhào)正常(cháng)情况来说(shuō)，收储的利好最显著的是(shì)作用(yòng)于RU2401合约，而RU2309合约(yuē)都是通过价差、套利等跟随(suí)2401合约(yuē)的走势表现。

　　“可以看到，期货市场在上周表(biǎo)现过出明显的合约(yuē)间强弱的变化(huà)，这是比较符(fú)合收储的价差演(yǎn)变(biàn)的(de)。我们认(rèn)为现在市场是在提前交易(yì)预期，尤其当(dāng)前国内外(wài)产胶区还存在干旱情况(kuàng)，而干旱也同(tóng)样(yàng)是利多于(yú)浅色胶，因此在(zài)多因素配合(hé)之(zhī)下，资金(jīn)提前炒(chǎo)作。”她说。

　　“我们可以(yǐ)从9-1价差和RU-NR价差这两(liǎng)个指标(biāo)中(zhōng)明(míng)显看出受到轮储消息(xī)影响下资金(jīn)的操(cāo)作模式。”国泰(tài)君安期货分析师高琳琳(lín)分析指出，由于此次收储传闻是(shì)收新胶，所以(yǐ)如果该传闻属实，将对RU2401合约产生(shēng)直接影(yǐng)响。另(lìng)外由(yóu)于(yú)RU有(yǒu)收储供应阶段性(xìng)缩(suō)量的预期，而(ér)深色胶还在累库，所以两个胶种间(jiān)的结构(gòu)性矛盾(dùn)也比较显著，深浅(qiǎn)色胶分歧(qí)较大，引发品(pǐn)种(zhǒng)价差(chà)走阔。

　　大地期货橡胶(jiāo)研究员唐(táng)逸(yì)表示，目(mù)前RU-NR价差扩大至2700元/吨以上，目前市(shì)场交易的主要(yào)内容仍然是轮(lún)储(chǔ)预(yù)期，在没有被证(zhèng)伪(wěi)的情况下资金会反复炒作，使得短期胶价具有不确定性。参考(kǎo)历史情况来看(kàn)，若对天(tiān)然橡(xiàng)胶实行轮储，收储新全乳以及烟(yān)片胶的可能性较大，且(qiě)占用资金相对较少，对市场(chǎng)具有(yǒu)一定的(de)杠杆作用(yòng)。

　　“虽然(rán)净轮(lún)入少(shǎo)量(liàng)浅色(sè)胶(jiāo)难以改变平(píng)衡表供(gōng)大于求(qiú)的现状，但对全乳胶的结构(gòu)性(xìng)行情有较(jiào)大的刺激作(zuò)用。若净轮入浅色(sè)胶被证实(shí)，则盘面将继续走深浅(qiǎn)色反套行(xíng)情，9-1套利机会则要关注(zhù)收(shōu)储全乳的生产年份。目前市场已交易(yì)部分收储新全乳的预期，如(rú)果后市被证伪或净轮入数量不(bù)及预期，盘面(miàn)则会交易预期差(chà)。”他说。

　　但是(shì)高琳琳指出，从历年收储后的(de)胶(jiāo)价表现来看，收储并不(bù)一定直接会(huì)导(dǎo)致盘面的上(shàng)涨或下跌(diē)，更多的是通过收储价格(gé)的指导意义(yì)、投放及收储的(de)规模来(lái)影响基(jī)本(běn)面(miàn)的供需(xū)从而影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)。唐(táng)逸(yì)也表示，从(cóng)历史上来看，收、抛(pāo)储并不是决定行情涨(zhǎng)跌的绝对因素(sù)，或(huò)许在短期会交(jiāo)易该驱动，但是从中长(zhǎng)期(qī)来看基本面供需仍然是主导(dǎo)行(xíng)情的决定性因素。

　　上游天气影响仍存 下(xià)游消费表现相对中(zhōng)性

　　“从产胶区情况来看，前期国内产胶区持续受到干旱影响，云南产(chǎn)区割胶有所推(tuī)迟，而(ér)海南产区尽(jǐn)管开割时间(jiān)较早，但前期也受干(gàn)旱影响，原料产出较少。同时由于胶价处于相对(duì)低位，也(yě)影响到胶农的割胶(jiāo)意愿。”中信(xìn)建投期货橡胶(jiāo)研(yán)究员童长征向记者(zhě)表示。不过(guò)他也指出，目前(qián)主要产区陆续有降雨(yǔ)，使得前期干旱情况有所缓(huǎn)解。降雨在(zài)短期内有(yǒu)抑制原(yuán)料产出的作用(yòng)，但(dàn)在更长周(zhōu)期内，将有助于原(yuán)料产出。

　　具体来(lái)看(kàn)，唐逸(yì)表示，在(zài)国内产胶(jiāo)区方面，西双版(bǎn)纳(nà)在经历干旱导致的开割(gē)推迟之后，降雨量(liàng)逐步恢(huī)复正常，预计(jì)在6月初(chū)全面开(kāi)割，相比去年减产(chǎn)具有确定性。海外方(fāng)面，泰国南部降雨(yǔ)仍然相对偏少，导致(zhì)原(yuán)料上量(liàng)较慢，但全年(nián)产量仍然需要进(jìn)一步(bù)观察天气情况。未来还需(xū)关(guān)注降(jiàng)雨量能否恢复，以弥补前期损失的部分产(chǎn)量。

　　整体而言(yán)，高琳(lín)琳(lín)表示，目前海(hǎi)南产区相(xiāng)对(duì)正常，云南(nán)产区受天气影响(xiǎng)加之前一段时间的白粉(fěn)病，产(chǎn)胶量上量还需要(yào)时间。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，目前(qián)国内原料进口仍在(zài)高(gāo)位，港口(kǒu)累库持续，随着后期东南亚产胶量逐步上量，她预计今年的库存拐(guǎi)点(diǎn)难(nán)现，对于盘(pán)面也将是比较大的(de)压(yā)制，特别(bié)是在(zài)深色胶(jiāo)方(fāng)面。

　　从需求(qiú)角度来看，唐逸表示，目前下游需求(qiú)基本维持(chí)前期(qī)状态，全钢(gāng)内销(xiāo)需求偏(piān)弱(ruò)、但(dàn)出口需求(qiú)较好，海外需(xū)求恢复程度有限(xiàn)。他认为(wèi)目前需求端并不(bù)是盘面交易的主要矛(máo)盾，但是需要(yào)持续关注海外(wài)宏观降息的节奏(zòu)以及需求拐点。

　　具体来看，李(lǐ)青(qīng)表示，目前产业下(xià)游表现(xiàn)属于(yú)预期相(xiāng)对(duì)较差，但是数(shù)据表(biǎo)现(xiàn)中性偏好(hǎo)状态。从(cóng)市场反(fǎn)馈来看，大多数企业对于橡胶需求的关注点都(dōu)集中于全钢胎的终端需求(qiú)偏弱不及年初预期(qī)，以及下游即将(jiāng)进入需求淡季这个点(diǎn)。但是从统计数据角度来说，全钢的(de)整体(tǐ)开工量要高于(yú)去(qù)年同期，产成品库存也(yě)属(shǔ)于中低(dī)水平，只是(shì)处在(zài)季节(jié)性的(de)累库环节。

　　从数据(jù)表现(xiàn)来看，高琳琳(lín)表示(shì)，上(shàng)周中(zhōng)国(guó)半钢胎样本企业产能利用(yòng)率为74.70％，中国(guó)全钢胎样本(běn)企业产(chǎn)能(néng)利用(yòng)率为63.89％，前期检修(xiū)企业排产(chǎn)逐步恢复(fù)，带动周内样(yàng)本企业产(chǎn)能(néng)利用率提升。因个别规模企业节后适(shì)度降低排(pái)产，限制了(le)整体(tǐ)样本(běn)企业提升幅度。她指出，目(mù)前需求端表现比较好的依(yī)然是(shì)出(chū)口数据，虽(suī)然市场(chǎng)有海外(wài)需求走弱(ruò)的预期，但目前(qián)来看出口表现尚可，内生需求不足和(hé)疫后经济的疤(bā)痕(hén)效应依然制约国内终(zhōng)端(duān)需求(qiú)和(hé)消费(fèi)。

　　“整体而言，目(mù)前橡胶需求端属(shǔ)于没有亮点(diǎn)，那也绝对不(bù)属于拖累点。对于(yú)橡胶价格而(ér)言，需求不会是一个驱动价格行情上涨的核心因素，但是它也(yě)不会成为橡胶价(jià)格(gé)上涨中的压制因素。”李青说。

　　短期(qī)胶价波动或加剧

　　综合来看，高琳琳(lín)认(rèn)为，市场消息面带来的依然是胶(jiāo)价阶段(duàn)性的反弹修复，尚未(wèi)看到周期拐点的到来，短期内橡(xiàng)胶收(shōu)储发酵缺乏基本面(miàn)支撑(chēng)，持续好转预期仍偏弱，还需要(yào)谨防冲高回落的(de)风(fēng)险。

　　李(lǐ)青表(biǎo)示，绝(jué)对(duì)价格偏(piān)低、干旱的现实及收储(chǔ)的传闻(wén)，这三者会在短期内对(duì)沪胶盘面产(chǎn)生比(bǐ)较明显的利多炒作点。以RU2401合约来说(shuō)，如(rú)果炒作的驱动不被(bèi)证伪，按照往年的波动区间来看，胶价仍然有上涨的空间。不过她也表(biǎo)示(shì)，一(yī)旦干旱减产持续或者收储传言被证(zhèng)伪，则在这(zhè)一轮上涨过程中扩大的合约间价差以及非标基差会(huì)快(kuài)速地驱动价格形成下跌。因此她建(jiàn)议，在消息明确落地前仍然以观望为主，一定要操作的话则建议短期顺势快速进出。

　　在唐逸看来(lái)，中期胶价仍然(rán)偏空，但近期事件驱动(dòng)之下资金(jīn)博弈因素占主导地位，因此短期胶价(jià)具(jù)有(yǒu)一定(dìng)的(de)不(bù)确定性(xìng)。从(cóng)库存表现来看，本(běn)周深色库存累库幅(fú)度收(shōu)窄，主要是(shì)由(yóu)于进口量或(huò)将在近几个月季节性下滑，基本符(fú)合预期，但并(bìng)不(bù)改变海外需求低(dī)位以及国内需求平淡的本(běn)质，后市(shì)去库幅度可(kě)能仍(réng)会偏小(xiǎo)。而国内关键(jiàn)问题在于收储预期，目前盘面已提前打入部分预期，后市需要(yào)关注预(yù)期差。另外，值得注意(yì)的是，RU2401合约上(shàng)涨(zhǎng)之后将刺激出的新胶产量，或产生一定的远(yuǎn)期负反馈(kuì)。

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